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将各次收益进行算术平均

  受托理财产品设计原理简介 西安分行零售部 收益类型 ? 固定收益类 ? 中长期 ? 购买固定利率债券或票据 ? 短期 ? ? 固定利率资金拆放 短期商业票据 ? 浮动收益率 ? 浮动利率债券或票据 ? 结构性债券或票据 西安分行零售银行部 实现途径 ? ? 本金交割 ? 购买债券或票据实体 ? 资金拆借 不交割本金 ? 利率互换(又称利率调期) ? 期权 ? 本金保留在行内 ? 通过FTP上存产生短期浮动收益,用于利率互换或购买期权 西安分行零售银行部 如何实现本金保证? ? ? 本金保证是“发行人信用担保” 发行人是指产品项下保本债券的发行人 ? 国家信用 ? 美国国债,其它国家发行的美元债券 CITI,HSBC,DB,ING,ABN,国家开发银行,招商银行等 ? 银行信用 ? ? 企业信用 我行发行的产品绝大部分使用的是 ? 国家信用(G7,中国) ? 银行信用(A级及以上) ? 西安分行零售银行部 什么是保本债券? ? 保本债券是指 ? 到期日,发行人按票面金额进行支付 ? 票面金额=全额保本金额 ? 保本债券使用贴现发行 ? ? ? ? 发行价格票面金额 如:某债券期限3年,票面金额=100,发行价格=85,则持 有到期时,债券的持有人可以得到100元 期限越长,发行价格越低 市场利率水平越高,发行价格越低 西安分行零售银行部 保本债券和普通债券的差别示例 期限 保本债 券 普通债 券 1年 1年 票面金 额 100 100 票面利 率 无 5% 发行价 格 到期本 息 实际收益 率 5% 5% 95.238 100 100 105 西安分行零售银行部 保本债券在理财产品中的应用 ? ? 贴现发行,期初不用全额支付本金 ? 节省下的本金用于购买期权 到期时 ? 本金保证 ? 收益来自期权收益 西安分行零售银行部 保本债券对产品市值的影响 ? 债券价格的正反面 ? 债券价格(105,100,99......) ? 债券到期收益率(3%,4%,6%.......) ? 到期收益率=市场即期利率 一个涨,则另一个必跌 例如,过去1年多,美元利率上升(市场即期利率上升),即 债券到期收益率上升,则债券价格必定下跌 ? 两者为反向关系 ? ? 西安分行零售银行部 通过利率互换实现保本债券功能 ? ? ? 银行为保持资金头寸,减少对资产负债表的影响,往往不采 用购买债券实体的方式 利率互换 ? 银行将资金进行短期拆放,如3个月、6个月(根据利率 互换条款) ? 将拆放收入用于利率互换项下的支付 和保本债券一样,到期时,本金拆放产生的收益全部对外支 付了,只剩下本金 西安分行零售银行部 理财产品的资金运作 ? 银行不是基金公司 ? 绝大部分产品是期初一次性投资,理财期内,不做任何 调整,是静态投资产品 ? 部分产品是动态投资,产品说明书中有专门条款注明 西安分行零售银行部 固定利率产品和浮动利率产品的选择 ? ? 两者都属于“固定收益类”产品 固定利率产品适用 ? 产品收益类固定,不随市场变动而变动 ? 市场无风险利率水平高的时期 ? 加息末期或减息周期 ? 利率下跌,产品市值上升,提前赎回可以得到更多回报 西安分行零售银行部 ? ? 浮动利率产品 ? 利率类型:LIBOR,结构性利率(含风险) LIBOR ? 没有任何结构 ? 产品收益率随市场利率变动而同向变动 ? ? ? 利率上升,收益率提高,反之,下降 市值变动很小,即利率变化几乎不影响产品市值 客户提前赎回,本金几乎没有损失 ? 加息周期或减息末期 西安分行零售银行部 ? 结构性利率(含风险) ? 结构性产品,收益风险大 ? 收益好坏取决于挂钩要素的变动,即取决于投资者期初 的判断是否正确 ? 示例 ? ? ? 与LIBOR挂钩,要求对LIBOR的未来走势有正确判断 与股票挂钩,要求对股票价格走势有正确判断 与商品挂钩,要求对商品价格走势有正确判断 西安分行零售银行部 后期理财产品思路 西安分行零售部 思路 ? ? ? ? 短期固定利率产品继续定期发行-金卡、外汇通 美元加息末期,中长期固定收益产品-金卡、外汇通 结构性产品-钻石系列 ? 人民币为主,美元为辅 ? 股票挂钩 ? 指数挂钩 ? 商品挂钩 ? 概念挂钩 QDII(代客境外理财) 西安分行零售银行部 产品结构与投资预期 ? 类型 ? 看涨(收益率与股票、指数涨幅挂钩) ? 看跌(收益率与股票、指数跌幅挂钩) ? 看平(收益率与股票、指数价格挂钩) ? 看绝对涨跌幅(收益率与股票、指数涨跌幅度挂钩) ? 看概念(汽车行业,金融行业,替代能源行业,房地产 行业,消费概念、指数篮子) 西安分行零售银行部 收益率表达方式 ? 看涨 ? 收益率=参与率*(股票、指数期末价格-期初价格)/期初价格 收益率=参与率*(股票、指数期初价格-期末价格)/期末价格 股票、指数期末价格=条件价格,有收益 否则,无收益 收益率=参与率*|股票、指数期末价格-期初价格|/期初价格 收益率=参与率*(股票、指数最高价格-期初最低价)/期初价格 ? 看跌 ? ? 看平 ? ? ? 看涨跌幅 ? ? 西安分行零售银行部 最差表现和最优表现 ? 最差表现 ? ? 期权价格便宜 收益率与挂钩股票、指数篮子中表现最差的一个挂钩 ? 最优表现 期权价格昂贵 ? 收益率与挂钩股票、指数篮子中表现最好的一个挂钩 以看涨挂钩股票或指数为投资预期 挂钩股票或指数篮子中的各个标的之间 ? 相关性越高,实现高收益的可能性越大,期权费越昂贵 ? 相关性越低,实现高收益的可能性越小,期权费越便宜 ? ? ? 西安分行零售银行部 亚洲期权结构 ? 多个观察期 ? 每个观察期末,纪录一次收益 ? 到期日,将各次收益进行算术平均,计算收益率 ? 例如:钻石4号 以看涨挂钩股票或指数为投资预期 挂钩股票或指数篮子中的各个标的之间 ? 相关性越高,实现高收益的可能性越大,期权费越昂贵 ? 相关性越低,实现高收益的可能性越小,期权费越便宜 ? ? 西安分行零售银行部 回望结构 ? ? ? ? 在观察期或到期日 ? 回望整个期限 ? 纪录挂钩股票或指数的最高点和最低点 ? 计算最高点和最低点之间的波幅 ? 收益率=参与率*波幅 期权价格昂贵,参与率一般很低 投资预期:认为后市波动剧烈 挂钩股票或指数篮子中的各个标的之间 ? 相关性越高,各个股票的走势分离机会越小,期权费便宜 ? 相关性越低,各个股票的走势分离机会越大,期权费越贵 西安分行零售银行部 什么是参与率? ? ? ? ? 产品的保本原则决定了购买期权的资金金额 保本原则决定了只能适用利息去购买期权 利息与期权费的关系 ? 利息金额=期权费,参与率=100% ? 利息金额期权费,参与率100% ? 利息金额与期权费的差额越大,参与率越高或越低 示例 ? 2年期保本产品,可用利息约10% ? 某期权,期权费为15%,则参与率=10%/15%=67% ? 某期权,期权费为8%,则参与率= 10%/8%=125% 西安分行零售银行部 后期产品结构探讨 ? ? 汽车行业概念 ? 现代汽车(韩国上市) ? 大众汽车(欧洲上市) ? 丰田汽车(日本上市) ? 通用汽车(美国上市) ? 宝马汽车(欧洲上市) ? 本田汽车(日本上市) 卖点 ? 中国汽车需求旺盛 ? 挂钩企业在中国生产和销售,经营业绩乐观 西安分行零售银行部 ? ? 金融概念 ? 中国银行(香港上市) ? 汇丰银行(香港上市) ? 花旗银行(美国上市) 卖点 ? 最大的国内外汇银行 ? 最大的香港本地银行,发钞行 ? 最大的美国银行 ? 随着经济发展,金融业将进一步繁荣,业绩乐观 西安分行零售银行部 ? ? 替代能源概念 ? 糖(大宗商品) ? 无锡尚德(太阳能) ? 风能企业 ? 潮汐发电企业 ? 水力发电企业 卖点 ? 糖正在被利用制造乙醇 ? 替代能源正在被各国所重视和发展 ? 股票选择各类中市值最大的企业 西安分行零售银行部 ? ? 中国经济概念 ? 波音公司 ? 沃尔玛 ? 三星 ? 微软 ? 通用电气 卖点 ? 挂钩企业业绩受益于中国经济发展,未来走势乐观 西安分行零售银行部 ? ? 房地产概念 ? 挂钩香港房地产企业和REITS( Real Estate Investment Trust) ? 产品结构:绝对涨跌幅 卖点 ? 全球房地产降温 ? 预期香港房地产价格波动加剧 西安分行零售银行部 ? ? ? ? ? ? ? 新华富时指数(伦敦金融时报指数) ? 指数繁多涵盖面广 ? FTSE100 ? FTSE中国25 道琼斯指数 恒生指数 标准普尔500指数 恒生中国企业指数 上证ETF指数 缺点:使用指数需经指数公司授权并付费 西安分行零售银行部 ? 日经指数 ? 日本经济复苏,成为国际资金追捧的对象 ? 日本股市重现牛市,国际投资预期未来几年,日本股市 将大大领先美国股市 ? 日经指数上升空间巨大,上升动能充沛 ? 产品收益与日经指数涨幅挂钩 ? 期限短,可以6个月或一年,结构灵活 西安分行零售银行部 ? 指数ETF ? ETF=EXCHANGE TRADED FUNDS ? 是基金产品,在股票交易所上市 ? 完整或部分复制股票指数 ? 与股票指数相关度高 ? NOMURA ETF,与日经225指数相关系数为98% ? ? 无需指数公司授权和付费 效果与使用指数完全相同 西安分行零售银行部 代客境外理财业务(QDII) 西安分行零售部 代客境外理财业务简介 ? ? 为有序可控推进人民币资本项目可兑换,满足境内机构和个 人对外金融投资和资产管理的合理需求,促进国际收支平衡, 2006年4月18日,中国人民银行、中国银行业监督管理委员 会和国家外汇管理局制定和发布了《商业银行开办代客境外 理财业务管理暂行办法》 代客境外理财业务是指按照《暂行办法》的有关要求,取得 代客境外理财业务资格的商业银行,受境内机构和居民个人 (境内非居民除外)委托以投资者的资金在境外进行规定的 金融产品投资的经营活动。银监会负责商业银行代客境外理 财业务准入管理和业务管理。外管局负责商业银行代客境外 理财业务的外汇额度管理。 西安分行零售银行部 代客境外理财业务的特点 ? ? 代客境外理财业务是继2005年包括允许银行从事股票和商品 衍生产品交易、理财项下利差结售汇等一系列金融管制放松 措施后的又一重大举措,该业务允许商业银行向机构和个人 客户发行以美元或人民币计价的以境外资产为投资标的的理 财产品,其中,以人民币计价的理财产品允许本金和收益全 额结售汇。 代客境外理财业务属于商业银行理财业务的一种,但与近年 来商业银行推出的理财业务又有着显著的不同点,其根本差 别在于投资者购买的理财资产由境内资产转变为境外资产, 而商业银行也不再承担境外发行人的信用风险,从这一点来 讲,代客境外理财业务应该属于QDII的范畴。 西安分行零售银行部 QDII简介与现状 西安分行零售部 QDII定义 ? QDII(Qualified Domestic Institutional Investors, 合格境 内机构投资者) 是指在资本项目未完全开放的情况下,在一国 境内成立,经国家有关部门批准从事境外有价证券业务的证券 投资基金。简单讲,在国内就是将人民币兑换成外币在境外进 行投资的一种基金。 西安分行零售银行部 QDII和QFII制度的目的 ? QDII和QFII制度的推行,其最终目标都是促进内地资本市场的 开放,但作为一种过渡性的资本管制手段,其存在的必要性将 随资本市场的开放而逐渐丧失。因此,推行QDII和QFII制度的 根本目的是在此过程中提升国内金融、证券机构和证券市场的 竞争力。 西安分行零售银行部 QDII机制对投资者及金融机构的影响 ? ? ? 从投资者及金融机构的角度来看,QDII机制的建立,能推动更 多的金融机构(特别是非银行金融机构)走向国际市场,使其 有更多的发展空间和积累国际业务经验的机会,并与世界金融 市场接轨。 与国际市场接轨,国内金融机构必须要提升其在管理、技术、 风险控制、人才培养等各方面的水平,以改善自身的弱项,并 熟悉国外资本市场,为日后与国际投资者直接竞争做准备。 另一方面,QDII亦为投资者提供更多的选择,分散投资亦有利 降低投资风险和提高收益。 西安分行零售银行部 QDII对宏观金融的影响 ? ? ? QDII也有助于改善我国目前的国际收支和减低金融风险。 近年来,我国外汇储备持续激增,这虽然反映出我国财富快 速增加,但另一方面也反映出国际收支失衡。QDII的实施有 助于我国放开外汇投资限制,在目前国际收支保持高位盈余, 外汇储备超高增长环境下,不仅有利于资本的有效配置,修 正内地货币政策的扭曲,而且在一定程度上可以有效缓解人 民币对外的升值压力。 此外,QDII制度的推行对国内金融业的改革、开放和发展也 具有长期、全面和制度性促进作用。从规范市场角度看, QDII有助于金融市场的稳步开放,作为金融市场全面开放的 过渡性措施,QDII同样涉及货币兑换需求,这有助于推进人 民币自由兑换的进程。 西安分行零售银行部 QDII带来的理念变化 ? ? QDII使中国证券市场与国际融合的大趋势更进了一步,这将对 中国证券市场的投资理念、估值标准产生重大影响。这迫使我 们在投资的时候,更加从全球视野来考虑问题。与国际市场的 比较将成为投资者重要决策依据。如果说此前是QFII将国际投 资理念带入了中国的话,那么QDII将促使这种理念进一步深化。 整体而言,QDII的推出意味着国内资本市场的放开,国内资金 面对的是真正的全球市场,这与国内现有的狭窄的投资渠道形 成明显的差别,并具有真实的吸引力。 西安分行零售银行部 QDII的规模与市场供求关系 ? ? 在客户需求方面,随着国内经济的迅猛发展,尤其是私营经 济增长惊人,居民收入分化较为明显,高收入阶层群体不断 扩大,财富积累明显,投资意愿强烈。特别是在沿海发达城 市,近年来大量资金通过地下渠道流入境外,从这个角度讲, QDII的正式实施,在很大程度上,只不过是将这些“灰色” 投资正规化,同时,正规渠道的建立,只会使得市场需求进 一步扩大。 在市场供给方面,从短期来看,QDII的规模将是相当有限的。 因为无论是保险、银行还是基金,对海外市场都还缺乏经验, 出于谨慎原则,一开始只会试探性地进行小规模投资。同时, 在人民币升值的预期下,投资人将人民币换成外币投资的积 极性也不会太高,因为在将来换回人民币时,可能产生一定 的汇兑损失,这也将制约QDII的规模。 西安分行零售银行部 商业银行在QDII发展中的位置 ? ? ? 随着金融市场化进程和国有银行股份制改造,国内商业银行 在经营和管理上都取得了显著的进展,风险控制能力大幅提 高,自我约束机制日趋完善,银行系统整体运营风险不断降 低。我们认为,正是因为银行现有经营体制的这种良性发展, 使得监管机构更愿意通过银行来拓展新业务领域,此次银监 会和外管局迅速出台《暂行办法》,将商业银行推到了QDII 的前沿。 此次监管机构向银行放开代客境外理财业务的另一个目的是 为了减轻国际收支压力、修正货币政策扭曲和减缓人民币升 值压力。 对于商业银行,代客境外理财业务的放开为商业银行丰富产 品和服务提供了良好的渠道,但对这一空白领域而言,面临 更多的是挑战。 西安分行零售银行部 境外理财投资标的 ? 一般而言,境外理财在投资标的上,从安全度考虑大致可以有 以下几类: ? 外国政府或经济体发行的债券; ? 境外资产支持债券; ? 境外企业债券; ? 成熟市场的股票; ? 新兴市场的债券和股票; ? 能源和贵金属; ? 全球表现较佳的对冲基金。 西安分行零售银行部

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